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完美世界上半年净利润突破10亿元,参股公司嘉行传媒估值达57.6亿

作者 / 云梦泽

进入8月以来,A股影视公司半年报的披露工作正有条不紊地展开着。

8月9日,游戏+影视龙头完美世界公布2019年半年报,在保持营收稳定的情况下,上半年公司实现净利润大涨30.5%,并突破10亿元大关。其中,对公司业绩贡献较大的电视剧,主要包括《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》等。

​值得一提的是,作为完美世界参股公司,嘉行传媒与完美影视联合出品了《趁我们还年轻》等精品剧,使得该公司上半年业绩大幅增长,其整体估值也达到57.6亿元。

在盈利增长的同时,完美世界的现金流状况也有明显改善,上半年经营现金流净额转为正数,为1.67亿元。

二级市场方面,由于限售股解禁等压力,完美世界的股价比较低迷。因此,在去年的股份回购方案(5.5亿元)完成后,近期完美世界又披露新的股份回购计划,回购总额达3亿至6亿元。

完美世界上半年净利润突破10亿,参股公司嘉行传媒业绩估值双双大涨

半年报显示,完美世界2019年1—6月实现营收36.56亿元,同比下降0.29%,剔除2018年转让院线业务的影响,公司实际营收同比增长12.44%;上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润10.20亿元,同比增长30.5%。

​分版块来看,完美世界的游戏业务上半年实现营收28.78亿元,同比增长8.06%。

其中,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》、《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》,以及移动游戏《诛仙手游》等持续贡献稳定收入。2019年,公司陆续推出了《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》等精品游戏。

影视业务方面,上半年公司实现营收7.79亿元,同比下降22.42%,主要是2018年公司转让院线业务所致,剔除院线业务影响后,影视业务收入同比增长32.25%。

完美世界的影视剧项目,无论数量还是质量都稳定在较高水准,并得到政府相关部门的高度认可。

其中,《归去来》、《最美的青春》、《黄土高天》、《老酒馆》、《圆明园》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《第十团》入选“2018—2022百部重点电视剧选题片单”;《老酒馆》、《山月不知心底事》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《蓝盔特战队》入选“庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。

​今年上半年,完美世界旗下影视子公司完美影视实现营收6.83亿元、净利润1.87亿元,同比增幅分别约16%、9%。

作为完美世界的参股公司,有着杨幂光环加持的嘉行传媒天然具备关注度。不过,自从去年5月从新三板摘牌后,嘉行传媒就没有对外公开财报,其业绩状况也是个未知数。

根据完美世界2019年半年报,今年1至6月嘉行传媒共实现营收6.24亿元、净利润1.79亿元,同比增幅分别约20%、35%。

贡献收入的电视剧,可能包括与完美影视联合出品的《趁我们还年轻》以及《筑梦情缘》等。其中,《筑梦情缘》的女主为嘉行传媒最大牌的艺人杨幂;《趁我们还年轻》男主张云龙,主演刘芮麟、黄梦莹,均为嘉行传媒旗下艺人。

​嘉行传媒的业绩增长,对参股的完美世界也有好处,公司的投资收益因此增加了1792.2万元,从而使得公司对嘉行传媒的长期股权投资余额从2019年年初的5.58亿元,增加到6月末的5.76亿。

如果按照完美世界持股10%计算,嘉行传媒的整体估值已经达到57.6亿元,相比去年11月尚世影业转让嘉行传媒股权时的估值(40.5亿元),涨了42.22%。

完美世界应收账款增长38%,但经营现金流终于转正

在今年5月召开的2018年业绩说明会上,有不少投资者对完美世界的应收账款问题表示关注。

年报显示,截至2018年末,完美世界的应收账款余额为19.64亿,比2017年末增加约23%,远高于同期公司营收的增幅(1.31%)。

当时,完美世界财务总监曾映雪解释,主要有两方面的原因:2018年受游戏行业阶段性版号政策影响,公司部分游戏产品未能按计划上线,一定程度上影响了当年游戏收入表现。

另外,公司影视业务在2018年实现了大幅增长,其中电视剧收入同比增长超过55%,根据合同约定,影视业务的收款存在一定周期,因此公司应收款项随影视业务收入的增加而相应上升。

​从2019年半年报披露的情况来看,完美世界的应收账款问题并未得到根本解决。

截至今年6月末,公司应收账款金额为27.04亿元,比年初增长了37.68%。公司表示,主要是因为上半年新上线的游戏及影视项目带来的应收账款增加所致。

如果按欠款方来合并计算,完美世界对前五大欠款方的应收账款合计16.66亿元,坏账准备合计6320.52万元,占应收账款期末余额合计数的比例为57.27%。

至于前五大欠款方到底是哪些公司,完美世界并未详细披露。不过,值得注意的是,作为完美世界的关联方,嘉行传媒也欠了不少的款项,其中霍尔果斯嘉行欠8892万,重庆嘉行欠3877.25万,合计约1.28亿。另外,霍尔果斯嘉行还欠了其他应收款408.99万。

​需要说明一点,尽管应收账款仍在继续增长,但完美世界的现金流状况还是有明显的好转。

财报显示,完美世界2018年经营现金流净额为-1.3亿,2019年一季度为-1.75亿。由于经营现金流持续为负数,投资者关注的重点也聚焦于此。

在2018年业绩说明会上,财务总监曾映雪曾表示,“公司一贯重视现金流的管理,在业务发展的不同周期出现阶段性的现金流波动并不影响公司业务的本质”,未来随着新游戏产品的陆续上线、影视项目播出回款,预计公司经营现金流情况将逐步改善。

​3个月后,完美世界披露2019年半年报,结果显示:今年1—6月,完美世界经营活动产生的现金流量净额为1.67亿,同比增长169.34%,主要是公司业绩增长及影视项目投资款同比减少所致。

2019年一季度经营现金流净额-1.75亿,上半年为1.67亿,也就是说,仅二季度完美世界经营现金流净额就高达3.42亿,可见公司在改善现金流方面有了很大的进步。

5.5亿回购计划刚刚结束,完美世界再推3亿至6亿的回购计划

自2018年6月以来,受范冰冰事件等影响,很多A股影视公司的股价大幅下挫,完美世界的股价也难免受到波及。好在公司手头现金充裕,对市值管理也比较重视,因此很快就推出了股份回购计划。

2018年7月15日,完美世界召开董事会会议,审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》,公司决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份并予以注销。回购资金总额不超过10亿元且不低于5亿元,回购价格不超过36元/股。

​截至2019年7月26日,上述股份回购已实施完成,完美世界累计回购股份2212.52万股,占公司总股本的1.68%,成交价为19.94至29.97元/股,交易总金额约5.5亿元(不含交易费用)。

虽然有回购的利好,完美世界的股价又面临限售股连续解禁的压力:

今年5月21日,完美控股、石河子骏扬持有的公司2016年重大资产重组非公开发行的股份解除限售,本次解除限售的数量共计6.14亿股。

6月18日,池宇峰、一期一号员工持股计划、一期二号员工持股计划及招商财富资管计划持有的公司2016年重大资产重组非公开发行的股份解除限售,本次解除限售的数量共计2.12亿股。因池宇峰为公司董事长,其所持股份的75%,即1.32亿股在解除限售的同时被锁定为高管限售股。

受此影响,完美世界尽管花了5.5亿回购并注销股份,但公司股价依然低迷,今年6月总市值一度跌破300亿。

于是,在前次回购工作全部结束的第二天(8月6日),完美世界推出了新的回购方案。

​根据公告,本次回购股份价格不超过36元/股,回购总金额不低于3亿元(含)且不超过6亿元(含),回购股份期限为董事会审议通过回购股份方案之日起6个月。公司预计回购股份数量为833.33万至1666.67万股,约占公司目前总股本的0.64%至1.29%。

与2018年回购方案不同的是,今年的方案中回购的股份,将用于股权激励或员工持股计划。

完美世界表示,本次回购反映了管理层对公司内在价值的肯定,有利于增强公众投资者信心、维护公司股价并提升公司的资本市场形象,为公司未来进一步发展创造良好条件。

另外,本次回购股份用于股权激励或员工持股计划,完善了公司长效激励机制,充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,提高团队凝聚力和竞争力,有效推动公司的长远发展。

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